张忆东:11月摔杯为号 港股核心资产有望迎来完全面和估值双击

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资料来源:张益东战略世界

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投资要素

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1.全球重估:从所谓的“零利率时代的成长股估值趋于无穷大”来看,目前全球成长股与价值股的估值差距将趋于一致

1)2020年,全球成长股和价值股的分化程度已经超过了2000年网络泡沫的高峰期。

2)2020年全球疫情和无限QE之后,科技股“特斯拉”或消费类股“海天”估值继续泡沫化,追求者用“零利率可持续增长=估值无限高”来解释;相反,传统的周期性核心资产的生存能力受到质疑,低估值、高分红被视为“价值陷阱”。

3)如果经济复苏趋势确立,零利率不是长期常态,升值会逐渐加深。

2、令人惊讶的是:绝地反击的阶段性、阶段性价值,“格雷厄姆的烟头”反击

2.1。周期性价值反击的“时机”:冬天一把火,经济复苏有望升温

1)中国:经济复苏先开始,后继续。中国利用社会制度优势,率先在世界范围内控制新冠肺炎疫情,经济社会生活基本正常化。下半年,将逐步开始积极补货。

2)海外:美国总统大选结束,新冠肺炎疫苗问世,有利于全球复苏共鸣的预期升温。疫苗量产后,海外新冠肺炎疫情可以持续防控,今年史无前例的刺激政策将继续支撑经济复苏。美国储蓄率上升到历史新高,个人可支配收入上升而不是下降;美国NAHB房地产市场指数创历史新高。

2.2。周期性价值反击的“土地优势”:估值低,中国资产受益于全球重组

1)中期,美元有望进入贬值趋势,这是全球重新配置的指挥棒。a)美元贬值的必要条件是债务困扰和放水依赖。b)欧洲和日本都实行MMT理论,将财政赤字货币化。未来几年强势美元还是弱势美元的策略,取决于美国未来几年的政治经济选择。c)以史为鉴,美国在80、90年代实施弱势美元战略,对应的是美国传统经济竞争力的提升,未来几年的起点将是食品、能源、基础设施和房地产。

2)从中期来看,中国高性价比资产将受益于人民币升值、全球再分配和升值。一方面,中国各领域核心资产经历了供给侧改革的洗礼,行业竞争优势凸显,尤其是在全球低增长的平庸时代。另一方面,疫情过后,海外流动性泛滥,中国货币政策率先正常化,使得中国资产配置对外资更具吸引力。2020年5月至8月,境外机构持有的中国政府债券和政策性银行债券月平均流入量为1160亿元,是2019年月平均流入量的4倍。随着经济复苏,“债券型资产”也将受到配置的机构资金的青睐,如外资、保险、银行理财子公司等。

3.寿正:中长期来看,科技消费药是中国新经济的主轨道,关键看性价比

3.1。中国经济减速转型的成功,为核心资产牛市奠定了基础,而“以内循环为主,双循环带动”的新战略,有利于成长型核心资产在新经济领域的不断涌现。

3.2。港股上一轮(2016-2017)大牛市是“连水”,这次是“换鱼”。港股行业市值结构明显优化,科技、医药、新消费拉动转型加快。港股成为投资中国新经济核心资产的沃土,有利于境内外投资者加强港股配置。

4.投资策略:遵循

4.2。投资机会:1)金融房地产周期核心资产重估;2)长期看好技术成长股,围绕下半年业绩差异化;3)消费医药是决定长期业绩的轨迹,但要根据个股的成长性和性价比来选择个股。4)黄金等贵金属:龙逻辑继续战略眼光。

风险预警:全球经济增速下滑;中美两国宽松的货币政策没有达到预期;大国博弈风险

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报告正文

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1.全球重估:从所谓的“零利率时代的成长股估值趋于无穷大”来看,目前全球成长股与价值股的估值差距将趋于一致

2020年3月以来,全球股市呈现出成长股和价值股剧烈分化的趋势,分化程度甚至超过了2000年互联网泡沫的高峰期。8月底,美国罗素1000成长型指数过去12个月的收益率为43%,而罗素1000价值型指数的收益率为-2%。两者差距高达45%,2000年互联网泡沫时期差距高达36%。MSCI World Growth vs Value、MSCI Europe Growth vs Value和MSCI China Growth vs Value用来衡量全球、欧洲和中国股市的增长和价值的相对回报,差异都在2020年8月创下历史新高。

如何理解疫情